央行昨日上午招標發行的200億元三年期央票，中標利率3.96％，較上周下跌1個基點，為自去年七月中旬以來央票發行利率的首次下降。對此，交銀金研中心研究員鄂永健認為，這或許是央行考慮到近期市場資金較為充裕，但不能就斷言央行將放鬆貨幣政策。國泰君安也指出，國慶節後，市場資金相對較為寬鬆，民間借貸資金亦開始回流銀行，這次央票利率下調的直接因素主要還是來自政策之外。

券商稱觀察期仍持續

鄂永健相信，若當局真的要釋放貨幣鬆動信號，最直接有效的方式就是減少央票發行量，或暫停發行央票，所以此次央票利率下調的實際效果仍有待觀察。同濟大學經濟與管理學院經濟金融係博士生導師石建勳教授亦稱，央行貨幣政策肯定會考慮到「前瞻性」問題，如果中國經濟增速繼續下滑，就不能排除央行貨幣政策將會鬆動的可能。但若微調，央行最可能採取的方式是調整準備金率，這樣便能解凍銀行資金，並增強市場的現金量。

與此同時，目前信貸和貨幣數據仍處低位，國泰基金的李曄斌指出，現時的貨幣環境仍然偏緊，經濟及市場環境並不支持央行全面放鬆貨幣政策，政策觀察期料將繼續。在他看來，政策全面放鬆取決於兩大前提，即「CPI（消費者價格指數）下降到低位」或「GDP（國內生産總值）增速大幅下滑」，但強調目前決策層對經濟下滑的容忍度已大於從前。

全球債務危機未解

「本輪週期中，中國經濟暫時表現出『軟陸』的走勢，這意味整個政策調控週期或觀察期將比市場預期得更長，針對實體經濟中的種種矛盾和局部困難，接下來各種微調及其他非常規性手段的可能性更大些」。對於政策基調調整的時點，李曄斌稱，「海外經濟形勢」恐將成為未來國內政策基調的最大變數，但因全球債務危機未除，故判斷國內政策在未來三至六個月內還將保持目前的大基調。