【本文导读】

　　600亿国库定存输血市场 万亿财政存款将投放·资金面将宽松

　　央行一月两次招标国库定存 或为投放资金·缓和资金链紧张

　　政策转向预期屡落空 市场缺钱盼年底财政存款释放·最后的“甘霖”

　　3万亿财政支出难解流动性紧张 存准率或随时下调·流动性改善望眼欲穿

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　　本周20亿元到期量创新低，市场预计万亿财政存款将逐渐投放

　　在政策宽松预期未改的背景下，本周公开市场到期资金仅20亿元，今日还将进行600亿元国库定期存款招标。同时，市场预期上万亿财政存款将逐渐投放，诸多利好因素助推昨日市场流动性进一步回暖。

　　截至周一收盘，上海银行间同业拆放利率（SHIBOR）出现普遍回落，除6个月与9个月品种微涨外，其余各期限利率全线下跌。其中，隔夜利率大幅回落31.17个基点至3.7075％，再次跌回4％以下位置；7天利率继续下行5.25个基点至3.9833％。

　　本周到期资金仅20亿元

　　中国人民银行28日公告，将于今日发行150亿元1年期央票，发行量与上周持平。而本周公开市场到期资金仅为20亿元，这意味着，仅此次1年期央票的发行，已经使本周净回笼资金达130亿元。

　　“1年期央票还是150亿，市场可能主观上夸大了‘微调’，因为市场需要炒作的理由。”金元证券分析师王晶表示。上周，由于惩罚性政策到期，央行取消了针对部分农信机构的差别存款准备金率，这一举措仍被市场解读为定向宽松预期的继续升温。

　　建设银行（601939）总行资深人士刘植告诉本报记者，央行依然拥有足够的工具调控流动性，150亿元央票规模不算少，但影响不会太大。他认为短期因素仍有可能推动资金利率上行，但其波动幅度将逐步收窄。

　　上周公开市场到期资金为530亿元，周二发行的1年期央票规模同样为150亿元，同时进行了150亿元正回购操作，上周四发行的3月期央票缩量至10亿元，使得当周净投放资金220亿元。

　　临近年末，公开市场到期资金逐步减少，净投放趋势难以持续。数据显示，12月份整月到期量只有250亿元。由此来看，央行无需大幅增量，公开市场延续净回笼将是大概率事件。

　　上万亿财政存款或“输血”

　　尽管如此，市场人士指出，每年11、12月份往往是我国财政资金大幅投放的时候；预计今年11、12月份金融机构财政存款的投放在1万亿元以上，将推动货币总量大幅增加，年底资金面会相对较宽松。

　　上周四，央行罕见地宣布月内进行第二次国库定期存款招标，操作量为600亿元，至此，本月央行将通过国库定期存款向市场投入资金1200亿元。对此，国泰君安评论称：“央行维持流动性稳定的意图明显，在货币政策逐步转向宽松的背景下，预计本周资金利率不会出现超预期上升。”

　　兴业银行（601166）首席经济学家鲁政委昨日发布的研究报告称，考虑到年末将有1.5万亿左右的财政存款集中流出，因此年内暂时还不需要全面下调法定存款准备金率。面对特定时点的流动性紧张，央行可通过调整动态差别准备金率参数、减少公开市场回笼、逆回购等方式进行平滑。

　　“由于财政存款将集中下拨，这将改善资金供应，因此12月下调存款准备金率的可能性不大，没必要双重宽松。”王晶对本报记者说。

　　广州农商行研究报告指出，外汇占款负增长尚不足以支持存款准备金率立即全面下调，央行会微调货币政策，利用公开市场投放等方式缓解流动性压力。

　　鉴于此，分析认为，若存款准备金率未能调整，市场流动性难以得到根本性的改善，预计货币市场利率年内仍将在相对高位徘徊。（来源：第一财经日报）