过去3年，华人首富李嘉诚的投资逻辑很好诠释了一句话：大中华区好似一个商业围城，城外的人想冲进去，而城里的人却想逃出来。

　　8月1日，和记黄埔最新公布的中期业绩证明，李嘉诚的投资重心仍在不断西移。受惠于英国配气网络WWU首次入账收益和欧洲电讯业务持续改善，和黄录得纯利124亿港元，按年劲升23%。以EBITDA计算，欧洲贡献了集团35%的利润，比香港和内地的利润总和还要高出7个百分点。

　　在香港，李嘉诚正在为他的百佳超市积极物色买家，美国巨型私募基金KKR是最新的竞购者。投行消息人士透露，和黄的心理售价不低于300亿港元，筹得的资金除偿还贷款外，很可能再次投入欧洲基建及公用事业(行情 专区)。

　　作为一代“香港梦”的代表，李氏家族流露出越来越浓厚的“欧洲情结”，到目前为止，约半数的公司资产已转移至欧洲，3年累计海外并购额高达1445亿港元。

　　李嘉诚究竟如何“离开”香港？

　　欧洲收购图谱

　　“我1940年到香港，对这片土地有特别的感情，自己身为中国人，永远都是中国人。我绝对不会从香港撤资，我说话很少那么坚定。”这是李嘉诚去年8月在中期业绩会上的表白。

　　但李家的投资脉络，却似乎在讲述另一个故事。李嘉诚的海外投资第一次被市场熟知源于2000年的“卖橙”神话，低买高卖，大赚1130亿港元。不知是否因为年岁渐长，亚洲首富的投资策略越趋稳健，近年大爱公用事业。

　　2010年，以长子李泽钜为先锋，长江基建、电能实业和李嘉诚基金会联手击败了由澳大利亚麦格理、阿布扎比投资局和加拿大养老金组成的财团，斥资58亿英镑(约700亿港元)从法国电力(行情 专区)公司(EDF)手中买下了英国电网业务。不到1年，长江基建再次出手，花费24.1亿英镑(290亿港元)收购了英国水务公司(Northumbrian Water Group)。又等了10个月，长江基建高调出击，6.45亿英镑(77亿港元)收购英国配气网络Wales & West Utilities(WWU)。三项业务的企业价值合共超过125亿英镑(约1550亿港元).

　　短短24个月内，长江集团一跃成为英国最大的单一海外投资者；历史投资总额超过300亿英镑(折合3720亿港元)。单在基建方面，长江集团为英国1/4的人口提供配气服务，旗下的英国电网掌控英国30%的电力供应；去年收购的英国水务公司(Northumbrian Water)则为超过7%的英国人口提供食水。

　　毫不夸张的说，某种程度上，李嘉诚已经主宰了英国的经济与民生。

　　完成收购WWU后，长江基建集团董事总经理甘庆林说：“英国拥有良好的营商环境、完善和成熟的法律、财务及受规管业务制度，集团视英国为最理想的投资地点之一。”但当记者在业绩会上让李嘉诚谈论香港的营商环境时，他却笑着说：“商人不谈政治。”

　　今年6月，李嘉诚把触角由英伦三岛涉足到欧洲大陆。由控股母公司长江实业牵头，豪掷97亿港元收购荷兰最大的废物转化能源公司AVR共计35%的股权。

　　除公用事业外，李嘉诚毫不吝啬数百亿资本开支，力求提振欧洲电讯的盈利。在最新公布的中期报告中，主席李嘉诚用“重要里程碑”来形容欧洲电讯首次扣除资本开支后EBITDA录得正数。

　　经济学家关焯照认为，香港市场逐渐饱和，且不乏来自内地和海外的竞争者，零售、电讯业务盈利增长缓慢。

　　资产西移路径

　　根据和黄提供的公开资料，自2010年以来，长和系总共在香港和中国内地以外完成了10笔收购，涉及金额约1445亿港元。包括基建投资1241亿港元和214亿港元的电讯并购。这其中，欧洲地区占比高达97.1%。

　　相比之下，在香港，李嘉诚3年内仅有两次参与并购。2010年，和黄从华润集团手中耗费57亿港元增持国际货柜码头的权益。今年3月7日，和记港口信托再次支付39亿港元收购亚洲货柜码头股权的所有权益。

　　颇具讽刺意义的是，收购不到3个月，香港就爆发了历史上最为漫长的码头工人罢工运动，前后历时40天。最终，和黄屈服于压力加薪9.8%才解决了劳资纠纷。截至6月底，和黄港口业务的EBITDA按年仅微升2%，与和记电讯香港并列盈利增速最慢的子公司。

　　就算是向来以香港为基地的地产业务，长实今年首6个月物业销售收益同比大减37%至38.3亿港元；由于出价不够进取，年初至今竟没有投得任何新土地。

　　中国银盛财富管理首席策略师郭家耀说：“商人永远只会看重投资的回报率，香港盈利增长缓慢受制于过度竞争、人工和租金成本飙升等多重因素。欧洲经济低迷，资产价格处于历史低位，李嘉诚已逐渐将投资重心西移。”

　　这是有迹可循的。

　　2010年欧洲业务息税前利润(EBIT)占集团EBIT总额仅17%，香港占比30%，中国内地以28%位居次席。而截至今年6月30日，欧洲EBIT占比已升至31%，香港和内地分别降至17%和18%。若扣除资产折旧，欧洲上半年EBITDA录得158亿港元，是香港的2.4倍。

　　再以资本开支为例，和黄前6个月共计支出110亿港元，投到欧洲地区的就有76亿港元，占比高达69%。期内，香港与内地合共14.3亿港元，甚至还不如亚洲其他地区的开支(20亿港元).

　　若计算资产和负债，欧洲总资产为3516亿港元，占比44.5%。单一欧洲3集团负债累计1251亿港元，若加上基建、港口和零售业务，欧洲债务总量超过集团总负债的一半。

　　郭家耀分析，资本开支的高低决定了公司资源投放的优先顺序，李嘉诚宁可忍受连续8年的亏损(2003年-2011年)也要继续投资欧洲3G业务，这本身已充分证明了欧洲在他心中的地位。

　　而高杠杆的财务投资出现在欧洲，则预示这场资产西移的过程还远未结束。

　李嘉诚再减持香港资产 华人首富脱港入欧？

　　华人首富李嘉诚的资产动向一波未平一波又起。

　　近日，彭博社援引知情人士消息，私募股权投资机构Kohlberg Kravis Roberts & Co. L.P.(KKR)将意向竞购李嘉诚放盘的百佳超市业务。

　　KKR亚太区相关负责人和香港百佳负责人均对《第一财经日报》表示，不对此做任何评论。

　　本周二，置富产业信托(00778.HK)发布公告称，已经与李嘉诚旗下的另一上市公司长江实业(00001.HK)订立不具约束力的谅解备忘录，收购整个嘉湖银座物业。

　　李嘉诚近期在资本市场的两起动作，均涉及拆售在港资产。如此频繁的举动，引发了外界的多重猜想。

　　频频拆售在港资产

　　据彭博社报道，知情人士称，私募股权投资机构KKR正在评估竞购李嘉诚旗下的香港超市业务百佳，并称KKR正就潜在协议的融资问题与银行(行情 专区)进行交谈。KKR方面和香港百佳方面表示不对此做任何评论。

　　据KKR官方资料，自1981年首度投资零售行业以来，截至2012年，KKR已经在全球零售行业完成了21笔交易，总计投资600亿美金，其投资的零售企业类型包括超级市场、药店、百货商店、食品(行情 专区)经销公司和零售专卖店等。

　　2012年，KKR以3000万美元投资了中国服装(行情 股吧 买卖点)零售商Novo。在投资零售业方面，KKR已经算是行业老手。

　　一名不愿透露姓名的业内人士向记者表示，KKR是一家知名的杠杆收购公司，他们有很多专业人士，在业务或者资本方面对收购的企业进行改造，然后再转手卖个好价钱，或者独立上市。由于并购企业的钱来自银行贷款，成本很低，之后高价卖出后，KKR便可以从中赚取差价。

　　该人士表示，按照KKR之前的资本操作手法，假如KKR收购了百佳，应该会保持百佳原有的运营模式。“因为百佳这个牌子还是比较值钱的。”

　　继拟出售百佳超市业务之后，长和系(长江实业与和记黄埔的合称)短期内第二次准备抛售在香港的资产。

　　置富产业信托周二发布公告表示，打算出价58.49亿港元，向长江实业收购整个嘉湖银座物业。这次交易虽然属于长江实业系内企业之间的交易，但是公告披露，置富产业信托将收购天水围发展有限公司全部已发行股本，并向置富产业信托转让股东贷款。

　　据了解，嘉湖银座商场原为长江实业持股98.47%的巍城有限公司(天水围发展有限公司属于巍城有限公司旗下)直接全资拥有，而长江实业目前持有置富产业信托30.83%股权。换言之，长江实业变相减持嘉湖银座近70%的股权。

　　根据谅解备忘录，该交易预期于2013年9月30日前达成股份购买协议。

　　华人首富“脱港入欧”？

　　野村控股(Nomura Holdings)的一份报告称，和记黄埔近几年来一直在将增长潜力有限的成熟资产变现，并将资金重新投入到售价低廉的欧洲资产中。

　　其实，比较李嘉诚旗下和记黄埔(00013.HK)近三年的区域业绩贡献，可以看出欧洲市场已经逐渐取代香港市场，成为其主要的利润来源。

　　2010年，和记黄埔香港地区的EBIT(息税前利润)所占比例为30%，2011年为19%，2012年降为16%；而欧洲地区，2010年EBIT为17%，2011年为29%，2012年就已经达到了34%。

　　李嘉诚名下的另一上市公司长江实业在2012年度内，香港以外经营业务的营业额(包括共同发展公司之物业销售)也由2011年总营业额的23%上升为38%。

　　全球金融危机爆发后，李嘉诚旗下的“长和系”斥资数十亿美元购入欧洲大笔基建和电讯资产，其中包括以1550亿港元收购英国电网、水务、燃气资产，以13亿欧元收购奥地利3G通讯(行情 专区)业务，以7.18亿港元收购加拿大电厂资产，以及以97亿港元购入荷兰能源公司。

　　国泰君安国际最新的观点表示，电能实业表现理想以及英国业务的增长持续，使得和记黄埔上半年业绩好于预期。国泰君安国际还认为，上半年和记黄埔别收购了新西兰的Enciro Waste以及荷兰的AVR，两项收购预期可及时为公司提供经常性现金流，并带来稳定回报。(第一财经日报)

　长实纯利下降 李嘉诚回应热点话题

　　香港首富李嘉诚旗下的“长和系”于8月1日发布今年的中期业绩报告。值得关注的是，与往年不同，这次发布中期财务报告后，“长和系”罕有地宣布不会举行记者见面会。不过，李嘉诚在公司业绩报告中，还是针对市场关注的热点问题为投资者答疑解惑。

　　李嘉诚在公司中期业绩报告中表示，上半年全球经济不明朗因素持续出现，加上香港本地一些政策所限，对公司部分业务构成影响，但公司遍布全球多个市场的核心业务仍有较好的表现。他指出，不明朗因素在下半年仍将对公司构成挑战，但主要经济体已渐趋稳定，并出现逐步复苏的迹象。李嘉诚还表示，“长和系”将继续坚持“稳健增长”的策略，各主要营运部门会继续严守财务规则去投资和拓展核心业务，他同时预期公司下半年业务将继续增长，强调对公司前景充满信心。

　　对于外界猜测和记黄埔计划出售旗下百佳超市业务，是“长和系”和李嘉诚本人打算从香港撤资的信号，李嘉诚在报告中回应称，集团致力于巩固现有业务发展，同时放眼全球投资机遇。他强调，“长和系”会继续在香港及海外投资，推动企业长期持续发展。

　　对于早前发生的和黄码头工人罢工事件，李嘉诚在报告中指出，处身充满竞争及挑战的全球一体化时代，“那些具有智慧、创意澎湃及勤奋忠诚的员工是集团最宝贵的资产”。他同时指出，随着外围经济环境改善及受惠于内地经济的发展动力带动，预计香港今年经济有望温和增长。

　　“长和系”昨日发布的最新中期报告显示，长江实业上半年纯利下跌近13%，总额约134亿多港元，但表现好于市场预期，公司拟派发中期股息每股0.58港元，增幅近9%；同期，和黄的中期纯利增长23%，总额近124亿港元，亦好于市场预期，公司拟派发中期股息派每股0.6港元。(证券时报)